来源：金融界
作者：国君策略方奕/陈熙淼/张逸飞
:下游消费景气回暖，商品房成交面积、乘用车零售销量、空调销量环比回升；中游发电量创两年同期新高，水泥玻璃价格回暖；上游动力煤价小幅上涨，港口库存去化。
摘要
上周行业景气变化：
下游消费景气回暖；中游发电量创两年同期新高；上游工业金属价格回落。上周下游消费景气回暖，商品房销售面积周环比小幅增长，乘用车、家电零售销量周环比上升；中游发电量创两年同期新高，水泥玻璃库存去化，价格回暖；上游煤炭价格小幅上涨，钢材去库需求改善，工业金属价格回落；交通运输方面，全国货运流量指数、地铁客运量环比上升，航运价格回落，八大港口集装箱吞吐量增速放缓。
基建地产：地产销售环比小幅回升，水泥库存明显去化。上周30大中城市商品房成交面积周环比上升13.9％，需求边际回暖但仍处于低位；浮法玻璃价格周环比上涨2.5％，库存延续去化，浮法玻璃生产企业库存周环比减少万重箱；水泥价格指数周环比上调0.2％，库存下降明显，全国水泥库容比周环比下滑3.8％。
下游消费：猪价小幅上调，高温带动空调需求改善。上周生猪平均价周环比上调0.6％，7月能繁母猪存栏环比上涨0.5％，增速回落主因终端需求疲弱、猪价波动性放大，养殖户补栏趋于谨慎；乘用车零售/批发销量环比7月同期变化6％/-10％，限电对供应链有所扰动，全钢胎/半钢胎开工率环比下滑2.5％/3.1％；7月家用空调内销/出口同比下滑8.8％/10.5％，降幅均大幅收窄，主因高温带动空调需求改善。
中游制造：发电量创两年同期新高，光伏装机延续高增。上周发电量同比/环比增长24.0％/2.0％，创两年同期新高；7月我国光伏新增装机同比增长39.0％，太阳能电池出口同比增长.8％，海内外需求共振下行业高景气延续。上周多晶硅/硅片/电池片/组价价格指数周环比分别变化0.3％/0/0/0，产业链价格维持稳定。
上游资源：动力煤价小幅上涨，钢材需求边际回暖。上周秦皇岛动力煤价（Q）周环比上涨1.7％，北方港港口库存周环比下滑8.5％；螺纹钢/热轧板卷价格周环比下降2.1％/2.9％，需求边际改善，库存压力继续缓解；金属铜价周环比回落0.1％，限电致使供给端偏紧，电网招投标落地、电线电缆订单较好支撑淡季铜需求；金属铝价周环比下滑1.4％，供需双弱背景下铝价有望维持震荡；
交通运输：公路货运流量指数环比回升，八大枢纽港口集装箱吞吐量增速放缓。上周出行活跃度回升，全国公路货运流量指数周环比上涨1.3％，主要城市地铁客运量回升3.0％；CCFI综合/美西/欧洲航线周环比下滑2.6％/4.4％/1.9％，欧美消费需求下行对集装箱出口的影响逐步显现；8月上旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长0.8％，华南港口因台风临时性停工、长三角外贸货源增长乏力、制造业市场需求有所回落等因素扰动下增速放缓明显。
风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。
目录
01
行业景气变化：发电量创两年同期新高，光伏装机延续高增
上周行业景气变化：
下游消费景气回暖；中游发电量创两年同期新高；上游工业金属价格回落。上周下游消费景气回暖，商品房销售面积周环比小幅增长，乘用车、家电零售销量周环比上升；中游发电量创两年同期新高，水泥玻璃库存去化，价格回暖；上游煤炭价格小幅上涨，钢材去库需求改善，工业金属价格回落；交通运输方面，全国货运流量指数、地铁客运量环比上升，航运价格回落，八大港口集装箱吞吐量增速放缓。
基建地产：地产销售环比小幅回升，水泥库存明显去化。上周30大中城市商品房成交面积周环比上升13.9％，需求边际回暖但仍处于低位；浮法玻璃价格周环比上涨2.5％，库存延续去化，浮法玻璃生产企业库存周环比减少万重箱；水泥价格指数周环比上调0.2％，库存下降明显，全国水泥库容比周环比下滑3.8％。
下游消费：猪价小幅上调，高温带动空调需求改善。上周生猪平均价周环比上调0.6％，7月能繁母猪存栏环比上涨0.5％，增速回落主因终端需求疲弱、猪价波动性放大，养殖户补栏趋于谨慎；乘用车零售/批发销量环比7月同期变化6％/-10％，限电对供应链有所扰动，全钢胎/半钢胎开工率环比下滑2.5％/3.1％；7月家用空调内销/出口同比下滑8.8％/10.5％，降幅均大幅收窄，主因高温带动空调需求改善。
中游制造：发电量创两年同期新高，光伏装机延续高增。上周发电量同比/环比增长24.0％/2.0％，创两年同期新高；7月我国光伏新增装机同比增长39.0％，太阳能电池出口同比增长.8％，海内外需求共振下行业高景气延续。上周多晶硅/硅片/电池片/组价价格指数周环比分别变化0.3％/0/0/0，产业链价格维持稳定。
上游资源：动力煤价小幅上涨，钢材需求边际回暖。上周秦皇岛动力煤价（Q）周环比上涨1.7％，北方港港口库存周环比下滑8.5％；螺纹钢/热轧板卷价格周环比下降2.1％/2.9％，需求边际改善，库存压力继续缓解；金属铜价周环比回落0.1％，限电致使供给端偏紧，电网招投标落地、电线电缆订单较好支撑淡季铜需求；金属铝价周环比下滑1.4％，供需双弱背景下铝价有望维持震荡；
交通运输：公路货运流量指数环比回升，八大枢纽港口集装箱吞吐量增速放缓。上周出行活跃度回升，全国公路货运流量指数周环比上涨1.3％，主要城市地铁客运量回升3.0％；CCFI综合/美西/欧洲航线周环比下滑2.6％/4.4％/1.9％，欧美消费需求下行对集装箱出口的影响逐步显现；8月上旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长0.8％，华南港口因台风临时性停工、长三角外贸货源增长乏力、制造业市场需求有所回落等因素扰动下增速放缓明显。
02
行业景气度跟踪
2.1.基建地产：地产销售环比小幅回升，水泥库存明显去化
地产：地产销售环比小幅回升，5年期LPR下调15bp。上周30大中城市商品房成交面积.8万平方米，周环比上涨13.9％，地产销售热度边际改善，但整体仍处于低位。8月22日，5年期LPR大幅调降15bp，再度释放了意图提振中长贷融资需求，特别是房地产领域贷款需求的政策意图。但当下流动性环境并非制约地产销售的核心，信用风险下需求不足、信心不足才是当下地产行业的真正“痛点”。但考虑到目前增量地产放松政策依然有限，市场悲观预期仍需消化，预计下半年销售恢复力度仍将较为疲弱。
建材：玻璃价格继续上涨，水泥库存大幅去化。上周国内浮法玻璃均价元，环比上涨2.5％，涨幅环比上周有所放缓。浮法玻璃生产企业库存万重箱，周环比减少万重箱，经过近期库存削减，北方库存压力已得到有效缓解。目前下游加工厂持有一定库存，订单增量有限下，预计短期消化自身库存为主，价格预计偏稳。上周全国水泥价格指数报收.87点，周环比小幅上调0.2％。8月中旬，国内水泥市场需求维持疲软态势，全国重点地区企业出货率保持在63％左右。供给端企业执行错峰生产叠加部分地区限电，库存环比下降明显，支撑水泥价格上行，上周全国水泥库容比为66.8％，周环比下滑3.8％。考虑到高温天气渐近尾声，重大项目陆续开工有望提振水泥需求，支撑水泥价格继续上涨。
2.2.下游消费：猪价小幅上调，高温带动空调需求改善
生猪：猪价小幅上调，7月能繁母猪存栏环比增速放缓。上周全国22省市平均生猪价格报收21.41元/公斤，周环比小幅上调0.56％。7月我国能繁母猪存栏万头，环比增长0.5％，尽管7月生猪价格大幅上涨，但考虑到终端需求疲软以及猪价波动性放大，养殖户补栏趋于谨慎，致使7月能繁增速放缓。展望未来，气温下降以及中秋备货有望提振猪肉消费需求，对猪价形成较强的支撑。
乘用车：零售销量环比上升，限电影响整体可控。上周我国乘用车零售/批发销量分别为/辆，环比7月同期变化6％/-10％。零售端来看，购置税政策稳定、地方支持政策延续、车市促销力度加大继续对乘用车需求端提供支撑。批发端来看，近期川渝、安徽、江苏等地限电停产对供应链有所扰动，全钢胎/半钢胎开工率周环比下滑2.5％/3.1％。但考虑到本轮电力紧张主因高温以及水电出力不足，随着气温的回落短期用电紧张有望缓解，加之乘用车库存相对合理，预计本轮限电限产对车市影响有限。
家电：高温带动空调需求改善，7月内销出口降幅收窄。根据产业在线数据，7月家用空调内销万台，同比下滑8.8％，出口万台，同比下滑10.5％，降幅均大幅收窄。内销端来看，7月以来受益于高温天气，空调动销显著改善，零售端逐周改善。出口端来看，考虑到下半年开始白电龙头也有进一步积极主动争取海外订单的动作，对于下半年出口不宜过度悲观。
2.3.中游制造：发电量创两年同期新高，光伏装机延续高增
发电：全国高温天气延续，发电量创两年同期新高。上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量周环比增长2.0％，同比增长24.0％；纳入统计的燃煤发电企业日均耗煤量周环比增长0.9％，同比增长23.5％。上周全国大范围继续高温，电厂日耗延续高位运行，发电量、日耗煤量继续增加，续创两年同期最高水平。
光伏：7月装机出口延续高增，产业链价格维持稳定。1-7月我国光伏新增装机37.73GW，同比增长.3％，其中7月新增装机量6.85GW，同比增长39.0％。根据海关总署，1-7月我国太阳能电池出口.8亿美元，同比增长99.9％，其中7月出口金额为46.93亿美元，同比增长.8％，海内外需求共振下行业高景气延续。截止8月22日，多晶硅/硅片/电池片/组价价格指数周环比分别变化0.3％/0/0/0。尽管川渝限电对光伏产业链相关环节造成不同程度影响和引起产量损失，但硅料有效供应量在8月仍呈现缓慢提升趋势，产业链价格维持稳定。
2.4.上游资源：动力煤价小幅上涨，钢材需求边际回暖
煤炭：动力煤价小幅上涨，港口库存大幅去化。截至8月22日，秦皇岛动力煤价（Q）报收元/吨，周环比上涨1.7％。8月以来，由于极端高温以及水电大幅下降，各地启动有序用电模式，对煤炭的需求持续提升，港口库存大幅去化，上周北方港港口库存为万吨，周环比下滑8.54％。展望未来，近期国内高温天气范围减小，迎峰度夏临近尾声，电煤消费需求季节性走弱在即，叠加保供稳价持续推进，预计后续煤炭价格将维持窄幅震荡。
钢铁：钢价小幅回落，需求边际回暖。截至8月22日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收元/吨、元/吨，周环比下降2.1％、2.9％。需求端边际回暖，上周五大品种钢材表观消费量.65万吨，环比上升14.70万吨。库存压力继续缓解，上周五大品种钢材社库降54.33万吨、厂库升2.10吨，总库存降52.33万吨。高炉/电炉开工率为77.90％/53.85％，周环比变化1.66％/-3.20％。展望未来，随着各地高温天气逐渐结束，基建项目开工将进一步加速，预计将对钢材需求形成较强支撑。
有色：工业金属价格小幅回落，
2.5.交通运输：公路货运流量指数环比回升，八大枢纽港口集装箱吞吐量增速放缓
出行：公路货运流量指数环比回升，主要城市地铁客运量周环比回升。受多地疫情得控影响，上周出行活跃度有所回升。据G7物联平台数据显示，上周全国公路货运流量指数为.2，周环比上涨1.31％，实现自7.25以来三连降后的首次抬头。截止8月21日，主要城市地铁客运量达.万人次，周环比回升2.96％。
航运：需求疲弱下航运价格回落，八大枢纽港口集装箱吞吐量增速放缓。上周CCFI综合/美西/欧洲航线周环比下降2.6％/4.4％/1.9％，欧美消费需求下行对集装箱出口的影响逐步显现。8月上旬，沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长0.8％，其中外贸/内贸集装箱吞吐量同比增长0.2％/2.7％，吞吐量增速放缓明显，主因华南港口因台风临时性停工、长三角外贸货源增长乏力、制造业市场需求有所回落等因素所致。