概述：上篇我们讲到整个九月市场在宏观利好政策和粗钢减少的预期下，价格或高位震荡为主，中下旬仍有下降调整空间。随着铁水产量持续增加，钢材利润快速走低。但在宏观利好政策持续加码发力的作用下，期货盘面始终维持高位震荡，现货则是不温不火。悄然凉意起，忽觉秋已至，进入传统的旺季行情，面对市场往日补库热情不复存在，热卷价格能走出什么样的姿态，我们简单的做一下分析。
一、价格重心下移但整体下降幅度有限
数据来源：钢联数据
上半年热卷整体呈现冲高回落，在强政策预期与弱现实中来回摆动，3季度仍在此框架内，但波动区间收窄。九月现货市场价格小幅松动，前期市场预期好转，各种宏观利好政策频出，市场出现压抑许久的价格反弹。临近月末市场供需矛盾开始显现，贸易和终端一改往日囤货补库行为，观望情绪浓厚，价格开始下行。整月市场下跌幅度30-40元/吨，整体市场价格变动幅度不大。但是下游企业利润倒挂，整体开工率持续低位。冷轧镀锌出口因价格提升也开始走弱，整体弱势局面难改。
期货市场来看，节前也开始减仓交易，多单兑现利润离场，热卷目前已经走出下行通道，进入中期筑底阶段。目前五大材内螺纹基本面较热卷略强，主要源于前期螺纹转产至热卷较为明显，热卷库存已处于中性偏高位。套利方面，可以做空卷螺差套利逻辑，仍可持有此头寸，后续如需求转好，仍可等待低位做多卷螺差。
二、下游需求分化难见起色
数据来源：钢联数据
从需求端来看，前三季度来看，钢材消费多数处于在淡季受宏观产业政策影响，预期偏好，交易乐观预期，在旺季受弱现实影响，预期推动的上涨重新回落至预期前甚至以下位置。分板块来看，家电、船舶等需求表现较好，但将季节性走弱；汽车由于基数原因，数据不差，尚有财政政策支持，4季度季节性走强，存上行驱动可能。出口因海外经济韧性，表现超预期，大量出口推动内外价差持续收缩，3季度起海外询订单遇冷趋势明显，在海外需求逐渐减少以及下半年海外密集节假日等情况下，我国钢材出口量或将继续逐月降低。
三、钢厂利润持续收缩供应存在减量预期
热轧卷板的季节性走势主要和制造业生产相关，1、2月份属于春节前期贸易商冬储时期，投机需求开始恢复，价格通常上涨，3月份通常是春节过后，需求的恢复延迟导致多数处于下跌趋势中，4月份下游制造业阶段性补库，价格通常上行，5月份主力合约换成10月合约，对于远期需求的悲观通常导致价格的回落，近几年需求强劲，6、7月份呈现“淡季不淡”现象，叠加旺季预期炒作，价格大部分处于上涨阶段，9、10月份热卷多数处于下跌趋势，四季度是热卷需求旺季，11、12月份热卷多数处于上涨趋势中。
数据来源：钢联数据
旺季需求如未能兑现，则需要供给端减产实现平衡。总体而言，调节幅度在历史波动范围内，并不存在大的矛盾，但在偏高库存去化之前，钢企利润上方区间较窄。目前钢厂即期高炉多已亏现金流，电炉仍然维持亏损。从供给端来看，前三季度产量同比增长，三季度产量增加影响市场对于产量减少预期，使得成材利润始终处于盈亏边缘。钢厂利润持续压缩，后期需持续