来源：广发黄埔荟
作者：宏观金融组
摘要
据印度财政部消息，5月22日印度出台针对钢铁原料及产品的进出口关税调整政策。将焦煤、焦炭的进口税率由2.5％、5％降至0关税；将宽度在毫米以上的热轧、冷轧及涂镀板卷的出口关税由0％提高至15％，铁矿分品类的出口关税也有不同程度提高。
印度是全球钢铁生产重要国家之一，进口原料，出口钢材的进出口结构跟中国类似。在全球矿产资源供应偏紧的格局下，印度下调双焦进口关税，上调铁矿和钢材出口关税，其目的主要是保证国内钢铁行业的供应安全，增加其国内钢铁冶炼利润。
对于国内的黑色金属供需情况影响依次是：铁矿焦炭成材。国内黑色金属整体估值偏高，往上受到钢材需求疲软抑制，而往下受到原料供应偏紧支撑。目前黑色金属的主要矛盾在于原料的供应，虽然后期原料供应有缓解预期，而本次印度调整关税拖累了国内原料供应缓解进度。
展望后期，需求端地产尚未企稳，同时疫情和雨季干扰，将影响上半年需求释放强度。后期原料的供应将影响黑色金属的波动节奏，近期蒙煤和俄煤供应持续改善；但铁矿供应低位，去库明显，价格相对坚挺。中期看，需求决定方向，原料供应并非无解，只是时间问题，重点 正文
一
印度调整进出口关税
（一）事件介绍
据印度财政部消息，5月22日印度出台针对钢铁原料及产品的进出口关税调整政策。将焦煤、焦炭的进口税率由2.5％、5％降至0关税；将宽度在毫米以上的热轧、冷轧及涂镀板卷的出口关税由0％提高至15％，铁矿分品类的出口关税也有不同程度提高。
（二）对钢材影响
年印度粗钢产量1亿吨，其中半成品和成品钢材出口万吨，占比17％。其中板材.5万吨，长材.9万吨。从印度历年产量和出口情况看，年印度出口量和出口占比都偏高，主要是新冠疫情导致印度国内需求不足，增加出口所致。
根据国际钢协数据，年全球半成品和成品钢材出口量为4.4亿吨，印度出口占比2.9％。以当前印度热轧美金出口价格为例，关税提高15％，出口成本提高美金至美金，到欧盟的出口利润关闭，到美国依然有利润。印度提高钢材出口关税，叠加俄乌冲突影响，将抬升海外钢材出口价格中枢。但对中国的钢材定价影响大不。中国钢材是全球价格洼地，印度钢材出口性价比不如中国，当前印度钢材增税，中国对其出口替代有限，不改变中国钢材供需宽松的格局。
（三）对铁矿石影响
1.印度铁矿石占我国进口总量4％
印度年铁矿石产量2.亿吨，同比减少12％，占比全球产量9％。近年来，印度铁矿石出口量总体呈现波动上升的趋势。年，印度铁矿石出口量为.3万吨，同比增长67％。印度作为中国非主流铁矿资源的重要供应国家之一，其年共向中国出口.5万吨，占中国铁矿石进口4％。
2.我国超三成球团矿从印度进口
分品类看，我国从印度进口的铁矿资源包括球团矿、块矿以及烧结矿等。从进口占比来看，年我国共从印度进口球团矿.64万吨、块矿万吨及烧结矿.82万吨。其中，从印度进口的球团矿占比我国球团矿进口量31％，块矿占比1％，烧结矿占比3％。
可以看出印度球团占中国球团进口量31％，占比较高。从我国球团矿资源进口来源国来看，年我国主要从印度、乌克兰、澳大利亚、巴西及哈萨克斯坦进口，我国从上述国家进口球团矿占比我国球团矿进口总量的31％、17％、9％、9％及8％。
3.1-4月中国进口印度铁矿降幅明显
今年1-4月的数据来看，我国共向印度进口万吨，同比去年下降万吨，下降幅度明显。从炉料分类来看，今年1-4月我国共从印度进口球团矿万吨，同比上升17万吨；粗粉万吨，同比减少万吨。
由于我国主要从印度进口球团矿资源，考虑到俄乌冲突已经对全球球团矿及精粉供应造成下降压力，印度上调出口关税将会导致我国球团及精粉的进口量缩减。近期，澳洲与巴西球团矿发运量环比减少，预计短期内将对我国进口球团矿的价格造成一定的影响。但由于国产球团矿的替代性及国内钢厂入炉结构的灵活性，印度上调出口关税对我国影响比较有限。
4.国产矿性价比凸显
印度球团出口关税上调45％，以当前美金的印球价格，关税上调影响出口成本上升69美金，至美金（折合人民币元）。当前国产球团的价格为元每吨，印球上调关税后，已经缺乏性价比。同时国产矿产量环比不断上升，预计可以替代印球的减量。
（四）对双焦影响
年中国焦炭出口万吨，出口占比1.4％。从出口国别看，印度、日本和印尼是我国焦炭出口的主要目的地，以年为例，日本成为我国焦炭出口第一大国，年我国对日本出口焦炭万吨，占比32.6％，其次是出口印尼80.2万吨，占比12.5％，第三是出口印度69.1万吨，占比10.7％。
中国是东南亚焦炭出口的价格洼地，以当前中国焦炭出口美金每吨计算，印度下调5％的焦炭进口关税，增加中国焦炭出口利润27.5美金，折合人民币元每吨，相较于国内以内的生产利润，相当可观。印度取消焦炭5％的进口关税，将继续利好我国的焦炭出口，在国内双焦供应偏低的格局下，将增加焦炭往上的弹性；但考虑到焦炭出口量占比低，当前双焦的供需矛盾在依然在供应端，而不在需求端。
焦煤方面，我国出口焦煤量很小，影响可忽略不计。印度是焦煤进口大国，主要进口来源于澳洲，年澳洲发往印度煤炭量为万吨，其中焦煤万吨；年1-4月份，澳洲发往印度煤炭量为万吨，其中焦煤万吨。印度下降2.5％进口税率有利于进口资源的进一步补充，同时对海外焦煤价格有一定压制影响，但是由于税率空间有限，对焦煤市场的影响不大。
二
总结
印度是全球钢铁生产重要国家之一，进口原料，出口钢材的进出口结构跟中国类似。在全球矿产资源供应偏紧的格局下，印度下调双焦进口关税，上调铁矿和钢材出口关税，其目的主要是保证国内钢铁行业的供应安全，增加其国内钢铁冶炼利润。
对于国内的黑色金属供需情况影响依次是：铁矿；；；；焦炭；；；；成材。国内黑色金属整体估值偏高，往上受到钢材需求疲软抑制，而往下受到原料供应偏紧支撑。目前黑色金属的主要矛盾在于原料的供应，虽然后期原料供应有缓解预期，而本次印度调整关税拖累了国内原料供应缓解进度。
展望后期，需求端地产尚未企稳，同时疫情和雨季干扰，将影响上半年需求释放强度。后期原料的供应将影响黑色金属的波动节奏，近期蒙煤和俄煤供应持续改善；但铁矿供应低位，去库明显，价格相对坚挺，但二季度澳巴有供应上升预期。中期看，需求决定方向，原料供应并非无解，只是时间问题，重点