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编者按：国家统计局公布的前三季度国民经济运行数据显示，三季度中国GDP环比增速明显好转，四季度经济复苏苗头显现。多家券商在年度策略报告中提到，顺周期行业配置逻辑顺畅，有望接棒上半年表现亮眼的科技、消费两大领涨板块，为本年度最后一个季度带来一波行情，并成为稳定年A股市场的重要力量。今日，《证券日报》研究部对钢铁、有色金属、化工、采掘等四大申万一级行业进行深度分析，发掘其中的投资机会，供投资者参考。
本报记者吴珊
11月份以来，一轮快速拉涨的顺周期行情，令投资者眼前一亮。以钢铁为首的“爆款”重返聚光灯下，带动顺周期概念股轮番表现，远远跑赢医药、科技、消费等前期热门板块。
其实，顺周期概念股“蹿红”并非偶然，更像是“金九银十”行情的延迟兑现。种种迹象表明，市场对全球经济重启抱有较强的乐观预期，也强化了顺周期概念的上行逻辑。此外，多数顺周期概念股不仅股价处于绝对低位，同时还具备相对较低的估值优势，即使在卖方机构的投资报告中，也频频出现“看好顺周期”的观点。
可以预见，随着经济复苏进程的展开，今年四季度到明年年初，补库存周期将来临，顺周期行业有望迎来盈利和估值的双重修复，加上低风险偏好特征，有望成为稳定A股市场的重要力量。
“期现股”三箭齐发
大资金配置需求上升
“进入11月份，钢材去库存速度远超市场预期。整个市场需求情况非常好，我们按照市场情况进行了价格调整，预计这样的行情或将持续到今年年底。”有钢企人士作出如此表述。
环保限产频发叠加终端工程进入赶工期，钢铁现货市场整体呈现阶段性“供弱需强”局面，钢材现货市场价格涨势明显，型钢、热轧卷板、窄带钢、冷轧卷板等钢材品种价格均有不同程度上涨。
钢铁期货方面也热度不减。10月28日以来，螺纹钢主力期货合约已由元/吨连续上涨至11月13日收盘价元/吨，累计涨幅超过6%。其中，该合约在11月10日盘中一度触及元/吨高位，创下近15个月新高。
股市中的钢铁板块也表现突出。截至11月13日收盘，11月份以来，钢铁板块已收获11.83%的月内涨幅。32只成份股期间实现不同程度上涨，占钢铁行业内成份股比例的91.43%。其中，永兴材料、ST抚钢、沙钢股份、中信特钢、宝钢股份、方大特钢、韶钢松山、八一钢铁、华菱钢铁等9只钢铁股月内累计涨幅均超10%。
中泰证券分析认为，由于短期基本面好于市场预期，同时近期资金面偏紧，市场风格出现切换迹象。钢铁股近期有一定相对收益，主要是因为，龙头钢企受益于下游汽车、家电行业的旺盛需求，业绩同比增速出现向上拐点，加上估值偏低，大资金的配置需求上升。
《证券日报》记者对同花顺数据统计后发现，11月份以来，共有19只钢铁股呈现大单资金净流入态势，合计吸金12.27亿元。沙钢股份、方大特钢、韶钢松山、南钢股份等4只钢铁股期间大单资金净流入额均超1亿元，分别为.61万元、.49万元、.13万元、.27万元。此外，华菱钢铁、ST抚钢、永兴材料等钢铁股期间大单资金净流入额也均超万元。
金鼎资产董事长龙灏在接受《证券日报》记者采访时表示，未来钢铁行业大概率能够延续回暖态势，不排除走出独立上涨行情的可能。其核心驱动力来自六个方面：一是钢铁板块（尤其是特钢板块）受周期波动困扰较少。二是国家大力倡导的“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局，会加速制造业触底反弹。三是受政策影响，国内五大钢材库存迅速下降；同时，随着全面新基建的启动，对钢材的需求量明显回升。四是在刺激消费的前提下，下游的汽车、机械、家电等行业出口和内需旺盛，增加了对特种钢材的需求量。五是行业盈利继续反弹，尤其是各大钢企的毛利率呈现大幅反弹迹象。六是钢铁板块市净率偏低。
业绩与估值双升可期
机构看好跨年度行情
“周期性行业当前整体估值不高，在未来经济恢复增长的预期下，受益的周期性板块可能会全面复苏。所以，周期股一方面具有较好的防御特征，另一方面存在业绩大爆发的可能，因此具有非常高的配置价值。”私募排排网未来星基金经理胡泊在接受《证券日报》记者采访时表示。
经过一轮上涨后，钢铁板块当前的估值仍处于相对低位。截至11月13日收盘，有7只钢铁股最新市净率不足1倍，处于“破净”状态，分别是河钢股份、鞍钢股份、安阳钢铁、马钢股份、凌钢股份、三钢闽光、南钢股份。此外，包钢股份、华菱钢铁的最新市净率也仅为1.02倍、1.09倍。
优美利投资董事长贺金龙在接受《证券日报》记者采访时表示，在大盘震荡的环境下，科技股和消费股近期出现一定分化，接棒的自然是占A股权重较高、前期估值未得到有效修复的顺周期板块和权重金融板块。从中短期来看，钢铁等顺周期概念股是有一定的消息面和基本面支撑的。
中国钢铁工业协会日前召开的三季度信息发布会披露的信息显示，面对疫情的冲击和复杂严峻的国内外经济环境，中国钢铁行业保持了生产平稳增长、价格小幅回升、效益逐步好转的运行态势，实现了健康稳定的发展，不仅有力支撑了中国经济的快速复苏，还与世界分享了中国钢铁市场的繁荣。
从上市公司盈利情况来看，钢铁行业第三季度净利润和营业收入实现环比双增长，增幅分别为14.86%和7.16%。
国泰君安证券认为，钢铁板块在第四季度迎来业绩与估值的双升，主要得益于两方面因素。一方面，钢材下游市场的季节性需求虽然推迟，但并未消失；市场供给上升空间有限，整体弹性远小于需求，钢价有望在四季度走强。另一方面，海外四大矿山供给量在四季度逐渐回升，高位矿价将逐步走弱，吨钢毛利会出现扩张。预计全球经济或在年迎来复苏，钢材需求向好的趋势不会改变，因此继续看好该板块的四季度行情。
行业回暖预期助有色金属股大涨
社保持仓8.94亿股已提前布局
本报记者赵子强
本周二以来，A股震荡回落，上证指数走出“四连阴”，日K线呈空头排列。尽管本周市场整体低迷，但顺周期行业中的有色金属板块却呈现逆市上涨态势，最近四个交易日累计上涨2.28%，成为本周市场焦点之一。
市场分析人士认为，在全球经济回暖预期和业绩增长等多方因素共振下，有色金属板块有望成为下一个持续领涨热点。
基本面支持行业回暖
在经济复苏的背景下，顺周期的有色金属行业有望持续回暖。中国银河最新研报显示，为应对疫情对经济的冲击，各国可能会祭出新一轮政策刺激措施。其中，市场对欧洲央行在四季度加码量化宽松的预期加强。美国新一轮财政刺激计划有望推出，美联储为配合财政刺激计划进一步宽松货币政策的预期也将加强。
中国人民银行公布的10月份数据显示，中国经济复苏逐渐常态化。太平洋证券分析认为，中国社融数据维持高增；表内、表外与直接融资规模当月同比均增加；信贷数据尽管略低于市场预期，但走势平稳，且结构持续改善。综合看来，实体企业的融资需求仍然旺盛，经济复苏逐渐常态化。
在国内经济形势向好、欧美各国可能会启动新一轮财政、货币刺激政策的预期下，市场对全球经济复苏的预期和对通胀的预期也将提升，利好顺周期板块和与经济相关性较大的大宗商品有色金属行业。
有色板块月内涨幅远超大盘
进入11月份以来，有色金属板块持续上涨，在10个交易日中，有8个交易日收阳，累计涨幅高达14.39%，跑赢同期上证指数11.74个百分点，是大盘同期涨幅的4.43倍。
11月13日，在上证指数下跌0.86%的背景下，有色金属板块逆市上涨1.82%，居东方财富行业涨幅榜的第二位，单日成交额达.72亿元，较周四放量44.94%。
个股方面，《证券日报》记者通过对同花顺数据统计后发现，在11月13日正常交易的只有色金属股中，有97只上涨，占比80.17%。其中，和胜股份和华峰铝业以涨停价报收；包括华友钴业（8.10%）、闽发铝业（6.58%）、龙磁科技（5.82%）等在内的33只有色金属股涨幅也超2%。
接受《证券日报》记者采访的金鼎资产董事长龙灏认为，未来一段时间，国内外货币宽松预期依旧，且这种预期持续的概率在增长。一旦出现实际利率下行，对有色金属企业而言将会持续增厚业绩，进而打开成长空间。
三季报显示，有色金属行业今年三季度业绩出现明显回暖，第三季度实现归属母公司股东的净利润.80亿元，同比增长39.33%，一举扭转今年第一季度同比下降53.54%、第二季度同比下降11.88%的颓势。
个股方面，有91家有色金属行业上市公司第三季度实现归属母公司股东的净利润同比增长。其中，包括白银有色（.38%）、怡球资源（.92%）、罗平锌电（.02%）、宁波韵升（.09%）、赤峰黄金（.00%）等在内的42家公司净利润同比增长率均超%。
超四成个股获机构推荐评级
随着市场对业绩回暖预期的升温，机构对有色金属行业的推荐热度也在增加。最近30个交易日内，有49家有色金属股获机构给予“买入”或“增持”等推荐评级，占比40.50%。其中，紫金矿业（21次）、华友钴业（17次）、寒锐钴业（13次）、西部矿业（12次）、赣锋锂业（11次）、宝钛股份（11次）、云铝股份（10次）等7家公司均获机构10次及以上推荐。
除评级机构看好外，社保基金和QFII等机构则用实际行动投了“支持票”。截至三季度末，社保基金持有17家有色金属行业上市公司的股票，合计持仓8.94亿股。其中，对紫金矿业和洛阳钼业的持股数分别为.10万股和万股。此外，社保基金对另外11家有色金属行业上市公司的持仓量也超过0万股。而QFII对洛阳钼业、方大炭素、新疆众和等有色金属股的持仓量也均超过万股。
关于有色金属板块的未来运行趋势，私募排排网未来星基金经理夏风光对《证券日报》记者表示，无论市场预期是复苏还是通胀，有色金属行业都会因此受益。在这样的背景下，一些逆周期扩张的有色金属企业受到了市场的高度